区块链二级市场报告：高位调整 临近变盘

2019年第27周区块链二级市场报告

2019年6月30日-2019年7月6日

本期报告重点内容：

• 大盘走势：高位调整，临近变盘

• 九大交易所成交量：交易所累计成交量下跌 31.25%

• 数字资产换手率：十大数字资产累计换手率下跌28.03%

• 交易所钱包余额：BTC余额增加1.29%，USDT余额减少9.22%

• 场外溢价率：USDT溢价率小幅回升，场外折溢价指数震荡下行

• 比特币波动率指数：波动率指数震荡走低，市场贪婪情绪减退

• 期货合约：短期期货贴水转升水，市场看多预期增强

• 宏观视角：非农数据打压降息预期，比特币与黄金小幅下跌

• 市场总结

本期报告详细内容：

1. 大盘走势：高位调整，临近变盘

截至报告统计时间（2019年7月6日），本周六全球区块链资产总市值为3291.7亿美元，较上周同期3399.2亿美元下跌107.5亿美元，跌幅为3.16%；市场24小时成交量702.7亿美元，较上周同期911.5亿美元下跌208.9亿美元，跌幅为22.91%。

截至报告统计时间，Tokenmania 8 周行情指数最新点位-3.0% , Tokenmania 32 周行情指数最新点位-4.37%，Tokenmania 60 周行情指数最新点位4.04%。

本周大盘维持高位盘整，市场成交量能大幅回落，投资者贪婪情绪自高位减退。周初大盘自高位震荡下探，接连跌破3300，3000亿美元整数关口，一度触及2898亿美元，创下近两周新低；而后市场企稳回升，反弹修复至3200亿美元上方，收报3291.7亿美元，较上周末下跌3.16%，主流币种普遍回调，中小币种涨跌互现，本周比特币一度跌破10000美元，而后修复反弹至10500-12000美元区间震荡。从盘面上看，目前比特币价格仍处高位，市场交易活跃度有所回落，但经过价格调整短期风险已得到一定程度释放，由于比特币的避险属性，当前价格对国际政治经济环境临时事件（中东地缘、美联储降息等）将保持较高敏感度，临近短期变盘点；长期看目前比特币仍处低位，上方价格空间已打开，将维持震荡上涨行情。

图1 本周全球区块链资产总市值变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图2 本周比特币价格变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

从宏观角度看，本周各类风险资产收益率分化，非农数据超预期打压美联储降息预期，美债收益率与美元指数上行，而比特币与黄金自高位下跌。近期比特币与黄金价格联动明显，短期走势受国际政治经济事件影响较大，本周美国公布非农就业数据大幅好于预期与前值，美联储降息幅度预期调整，美联储主席鲍威尔将在7月10日、11日出席美国国会货币政策半年报听证会，相关发言是否进一步引导市场修正预期值得关注；长期看目前比特币仍处于估值低位，行情震荡下作为龙头币种将吸引更多资金流入，预计将保持震荡上行走势。

2. 九大交易所成交量：交易所累计成交量下跌 31.25%

本周九大交易所一周累计总成交量为12701.63亿元人民币，较上周下降5772.55亿元，降幅为31.25%，九大交易所本周单日成交量均值为1814.52亿元。从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi（33.51%)，OKEX（25.58%)，BitMEX（23.13%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的82.23%，前三名占比较上周减少1.35%；Huobi本周累计成交量较上周下降2283.21亿元，降幅为34.91%，OKEX本周累计成交量较上周下降1704.03亿元，降幅为34.40%，BitMEX本周累计成交量较上周下降1009.61亿元，降幅为25.57%。

图3 近两周九大交易所总成交量变化

资料来源：非小号，TokenMania

图4 九大交易所历史每日总交易量变化

资料来源：非小号，TokenMania

从更长的时间维度来看，今年一季度九大交易所日交易量基本处于400亿元上下区间震荡，二季度交易量在4月初放量突破1400亿元后逐渐下行，5-6月市场成交量连创新高；上周伴随BTC突破13700美元关口，市场交易活跃性大幅提高，九大交易所日交易量突破4000亿元创历史新高，本周交易量呈现高位回落态势。考虑到目前各大交易所存在刷量的行为，实际成交数据可能低于统计数据。

从LocalBitcoins的全球交易量来看，近期全球比特币场外交易量在5500万美元上下小幅震荡，最近一周全球比特币场外交易量上涨1.59%至5734.7万美元；中国比特币场外交易量上涨4.58%至3838.3万元；委内瑞拉最近一周BTC场外交易量下跌9.55%，依据当前委内瑞拉玻利瓦尔和人民币兑换比例（1 CNY = 1,043.88VES）计算，最近一周场外BTC交易量约3995.1万元。

图5 LocalBitcoins全球交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图6 LocalBitcoins中国地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图7 LocalBitcoins委内瑞拉地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

【注】：九大交易所是指：币安、火币、OKEX、CoinBase、Poloniex、Bitmex、Bittrex、Bitfinex、Bithumb

3. 数字资产换手率：十大数字资产累计换手率下跌28.03%

本周十大数字资产换手率周累计228.03%，较上周下跌28.03%，跌幅10.95%；换手率最高为35.99%，最低为26.64%，极值差为9.35个百分点；换手率延续上周尾盘下行趋势，本周震荡走低。

图8 近两周十大资产日均换手率变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图9 本周十大资产换手率明细

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

本周累计换手率排名前三位的分别是ETC（本周655.15%，较上周下跌69.22%，跌幅9.56%)，LTC（本周424.79%，较上周上涨2.45%，涨幅0.58%)，EOS（本周332.21%，较上周下跌47.74%，跌幅12.56%)；累计换手率排名后三位的分别是ADA（本周50.53%，较上周下跌12.92%，跌幅20.37%)，XRP（本周63.25%，较上周下跌21.44%，跌幅25.31%)，BTC（本周96.12%，较上周下跌6.02%，跌幅5.90%)。

【注】换手率是十大币种（BTC、ETH、XRP、XLM、BCH、EOS、LTC、ADA、ETC、DASH）的每日平均值。

4. 交易所钱包余额：BTC余额增加1.29%，USDT余额减少9.22%

本周交易所BTC余额57.3485万BTC, 较上周同期增加0.7278万BTC，增幅1.29%；交易所USDT钱包余额14.38亿USDT，较上周减少1.46亿USDT，降幅9.22%。本周Tether增发0.9789亿USDT，当前USDT流通总量（含ERC-20版USDT）为37.296亿美元，较上周增加2.70%。

图10 近期交易所BTC余额与BTC价格走势

资料来源：TokenMania

图11 交易所USDT总余额变化

资料来源：TokenMania

【注】交易所钱包余额是涵盖了币安、Bitfinex、OKEX等多个主流交易所的综合数据

5. 场外溢价率：USDT溢价率小幅回升，场外折溢价指数震荡下行

场外溢价率反映了场外价格的溢价水平，也是捕捉场外资金情绪的工具。一般而言，高溢价率意味着场外资金入场情绪积极，反之则意味着场外资金进场动力不高，甚至是资金在出逃。场内溢价率反映了场内价格的溢价水平，也是捕捉场内资金情绪的工具。

图12 Kraken USDT/USD交易对价格

资料来源：Tradingview（Kraken），TokenMania

图13 USDT折溢价指数

资料来源：CHAINEXT，TokenMania

本周kraken交易所USDT溢价率企稳回升，尾盘小幅回调，usdt/usd交易对本周开盘溢价-0.30%，最高溢价0.50%，收盘溢价-0.04%；本周USDT场外折溢价指数震荡走低，开盘值102.970点，最高值103.167点，收于100.993点，场外资金入场积极性有所减退。

【注】USDT折溢价指数为100时表示USDT平价，指数大于100表示USDT溢价，小于100则表示USDT折价。

6. 比特币波动率指数：波动率指数震荡走低，市场贪婪情绪减退

一般而言，比特币价格波动率指数可以用来衡量市场的恐慌程度，该值越高往往反映出对后市走势的分歧度越高。

图14 日级别比特币BVOL24H波动率

资料来源：BitMEX，TokenMania

图15 恐惧&贪婪指数

资料来源：Alternative.me，TokenMania

本周比特币价格波动率指数震荡震荡走低，开盘值7.18，最高值8.54，最低值4.77，收盘值4.87，收盘值较上周同期下跌32.17%，但目前仍处于近一个月高位；市场恐惧&贪婪指数最新点位67，较上周同期78点下降11点，市场情绪为贪婪，贪婪情绪较高位有所减退。

7. 期货合约：短期期货贴水转升水，市场看多预期增强

从期货合约的角度来看，本周不同期限的远期合约基差小幅收敛，尾盘保持升水状态，短期市场看多预期增强。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约平均升水1.42%，升水幅度上升0.92个百分点；次周合约平均升水1.15%，升水幅度上升1.10个百分点；季度合约平均升水3.87%，升水幅度上升0.07个百分点；BitMEX永续合约平均贴水0.01%。从比特币期货多空头头寸总量来看，近期多头头寸占比有所回升，截至报告统计时间，Bitfinex的多空对比65.64 %：34.36 %，BITMEX多空对比为49.42%：50.58%。

随着比特币价格震幅加大，市场对后市预期切换频繁，合约价格宽幅变化；行情震荡下，望投资者注意风险。

图16 近两周比特币期货与现货价格走势

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

图17 近两周比特币期货升贴水率

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

【注】报告中期货的升贴水率根据BitMEX的BXBT现货数据进行计算

8. 宏观视角：非农数据打压降息预期，比特币与黄金小幅下跌

从资产配置的角度，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。对于投资者而言，各类资产分化的资产收益率体现出资产配置的重要性。根据投资需求将资金在不同资产类别之间进行资产配置，随着资产类别的组合方式多样化，在同等风险的情况下更广的投资组合通常能够带来更高的长期收益。

本周各类风险资产收益率分化，非农数据远超预期打压美联储降息预期，美债收益率与美元指数大幅上涨，黄金与比特币自高位小幅下跌。美股方面，本周非农数据公布后，三大股指尾盘自高位回落，本周道指涨1.21%，纳指涨1.94%，标普500指数涨1.65%；本周COMEX黄金期货较高位有所回落，COMEX黄金期货收报1400.1美元/盎司，周跌0.96%；国内股市方面，恒生指数本周涨0.81%，收报28774.83点，上证综指本周收报3011.06点，本周涨逾1%，深证成指收报9443.22点，创业板指收报1547.74点，深成指、创业板指均涨逾2%，北向资金本周累计净流入逾20亿。

图18 本周各类资产动态收益率比较

资料来源：TokenMania

对近三年各类资产的动态收益率进行比较，比特币的收益表现一枝独秀。最近三年比特币动态收益率为2728%，位居各类资产首位，同时与其他资产的收益率有较大差距。除数字货币以外，其他资产收益率表现分化，美股表现相对较好，标准普尔500指数涨幅43.18%，纳斯达克综合指数涨幅69.23%；此外恒生指数涨幅38.67%，上证综指涨幅0.16%。

图19 近三年各类资产动态收益率比较

资料来源：TokenMania

各类资产中数字货币的市值波动性最强，在泡沫膨胀与泡沫破裂的过程中，数字货币价格更多地呈现出暴涨暴跌的趋势，熊市实际上有助于市场中劣质项目的淘汰和短期投机者的离场。近期市场行情有所走强，但数字货币仍处于估值低位，随着泡沫的挤出，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。

9. 市场总结

大盘走势：本周大盘维持高位盘整，市场成交量能大幅回落，投资者贪婪情绪自高位减退。周初大盘自高位震荡下探，接连跌破3300，3000亿美元整数关口，一度触及2898亿美元，创下近两周新低；而后市场企稳回升，反弹修复至3200亿美元上方，收报3291.7亿美元，较上周末下跌3.16%，主流币种普遍回调，中小币种涨跌互现，本周比特币一度跌破10000美元，而后修复反弹至10500-12000美元区间震荡。从盘面上看，目前比特币价格仍处高位，市场交易活跃度有所回落，但经过价格调整短期风险已得到一定程度释放，由于比特币的避险属性，当前价格对国际政治经济环境临时事件（中东地缘、美联储降息等）将保持较高敏感度，临近短期变盘点；长期看目前比特币仍处低位，上方价格空间已打开，或将维持震荡上涨行情。

从宏观角度看，本周各类风险资产收益率分化，非农数据超预期打压美联储降息预期，美债收益率与美元指数上行，而比特币与黄金自高位下跌。近期比特币与黄金价格联动明显，短期走势受国际政治经济事件影响较大，本周美国公布非农就业数据大幅好于预期与前值，美联储降息幅度预期调整，美联储主席鲍威尔将在7月10日、11日出席美国国会货币政策半年报听证会，相关发言是否进一步引导市场修正预期值得关注；长期看目前比特币仍处于估值低位，行情震荡下作为龙头币种将吸引更多资金流入，预计将保持震荡上行走势。

交易量：交易所累计成交量下跌 31.25%。本周九大交易所一周累计总成交量为12701.63亿元人民币，较上周下降5772.55亿元，降幅为31.25%，九大交易所本周单日成交量均值为1814.52亿元。从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi（33.51%)，OKEX（25.58%)，BitMEX（23.13%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的82.23%。

从LocalBitcoins的全球交易量来看，近期全球比特币场外交易量在5500万美元上下小幅震荡，最近一周全球比特币场外交易量上涨1.59%至5734.7万美元；中国比特币场外交易量上涨4.58%至3838.3万元；委内瑞拉最近一周BTC场外交易量下跌9.55%，依据当前委内瑞拉玻利瓦尔和人民币兑换比例（1 CNY = 1,043.88VES）计算，最近一周场外BTC交易量约3995.1万元。

数字资产换手率：十大数字资产累计换手率下跌28.03%。本周十大数字资产换手率周累计228.03%，较上周下跌28.03%，跌幅10.95%；换手率最高为35.99%，最低为26.64%，极值差为9.35个百分点。换手率延续上周尾盘下滑趋势，本周震荡走低。本周累计换手率排名前三位的分别是ETC（本周655.15%，较上周下跌69.22%，跌幅9.56%)，LTC（本周424.79%，较上周上涨2.45%，涨幅0.58%)，EOS（本周332.21%，较上周下跌47.74%，跌幅12.56%)。

交易所钱包余额：BTC余额增加1.29%，USDT余额减少9.22%。本周交易所BTC余额57.3485万BTC, 较上周同期增加0.7278万BTC，增幅1.29%；交易所USDT钱包余额14.38亿USDT，较上周减少1.46亿USDT，降幅9.22%。本周Tether增发0.9789亿USDT，当前USDT流通总量（含ERC-20版USDT）为37.296亿美元，较上周增加2.70%。

USDT溢价率：USDT溢价率小幅回升，场外折溢价指数震荡下行。本周kraken交易所USDT溢价率企稳回升，尾盘小幅回调，usdt/usd交易对本周开盘溢价-0.30%，最高溢价0.50%，收盘溢价-0.04%；本周USDT场外折溢价指数震荡走低，开盘值102.970点，最高值103.167点，收于100.993点，场外资金入场积极性有所减退。

比特币波动率指数：波动率指数震荡走低，市场贪婪情绪减退。本周比特币价格波动率指数震荡震荡走低，开盘值7.18，最高值8.54，最低值4.77，收盘值4.87，收盘值较上周同期下跌32.17%，但目前仍处于近一个月高位；市场恐惧&贪婪指数最新点位67，较上周同期78点下降11点，市场情绪为贪婪，贪婪情绪较高位有所减退。

期货合约：本周不同期限的远期合约基差小幅收敛，尾盘保持升水状态，短期市场看多预期增强。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约平均升水1.42%，升水幅度上升0.92个百分点；次周合约平均升水1.15%，升水幅度上升1.10个百分点；季度合约平均升水3.87%，升水幅度上升0.07个百分点；BitMEX永续合约平均贴水0.01%。从比特币期货多空头头寸总量来看，近期多头头寸占比有所回升，截至报告统计时间，Bitfinex的多空对比65.64 %：34.36 %，BITMEX多空对比为49.42%：50.58%。

随着比特币价格震幅加大，市场对后市预期切换频繁，合约价格宽幅变化；行情震荡下，望投资者注意风险。

宏观视角：本周各类风险资产收益率分化，非农数据远超预期打压美联储降息预期，美债收益率与美元指数大幅上涨，黄金与比特币自高位小幅下跌。美股方面，本周非农数据公布后，三大股指尾盘自高位回落，本周道指涨1.21%，纳指涨1.94%，标普500指数涨1.65%；本周COMEX黄金期货较高位有所回落，COMEX黄金期货收报1400.1美元/盎司，周跌0.96%；国内股市方面，恒生指数本周涨0.81%，收报28774.83点，上证综指本周收报3011.06点，本周涨逾1%，深证成指收报9443.22点，创业板指收报1547.74点，深成指、创业板指均涨逾2%，北向资金本周累计净流入逾20亿。

风险提示

回调风险

国内外监管政策超预期

国际政治经济环境变化超预期

比特币合约价格波动

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