合约正规军Bakkt,韭菜救星还是收割机？

导读

北京时间8月16日深夜，隶属于洲际交易所集团（ICE）旗下的数字通证期货平台 Bakkt 在官方博客发表文章称已获得纽约州金融服务厅（NYDFS）的批准，将于9月23日正式上线BTC期货合约。这也是全球首个实物交割的BTC期货合约，为机构投资者提供了合法合规、安全便捷的投资BTC的途径。

摘要

专题：合约正规军Bakkt，韭菜救星还是收割机？Bakkt隶属于纽约证券交易所的母公司洲际交易所集团（ICE），流淌着传统金融的血液。目前，Bakkt已经获得纽约州金融服务厅的纽约州信托许可，成立合规托管机构Bakkt信托公司，为实物交割的BTC期货合约提供托管服务。Bakkt 称其本身并非交易平台，其核心服务是“安全合规的托管业务”以及“机构级别的交易结算”。Bakkt的合约产品分为每日合约与月度合约，但其竞争对手也不容小觑。Bakkt 优势是解决传统期货交易所流动性匮乏，市场深度差，价格发现机制缺失，监管与KYC 不严格，可靠性差等机构投资者更加重视的问题。Bakkt 的长期愿景是打通现货、期货交易到数字通证支付的生态闭环，实物清算合约的推出也是对BTC的利好。

行情：反弹遇阻，回踩支撑。本周数字通证总市值为2707.4亿美元，相比上周下降344.2亿美元，跌幅为11.3%。日均成交量为568.7亿美元，较上周下降4.0%，日均换手率为20.2%。BTC现价10374.3美元，周跌幅为12.5%；日均成交量为182亿美元。ETH现价185.4美元，周跌幅为11.9%；日均成交量为67.8亿美元。本周交易所BTC余额为88.6万个，较上周增加4870个；ETH余额为919.3万个，较上周增加1万个。BICS二级行业中，支付结算市值与通证数量有所下降。

产出与热度：难度与算力保持稳定，公众关注度较低。BTC本周挖矿难度为9.985T，日均算力为74.45EH/s，较上周下降0.21EH/s；ETH本周挖矿难度2286，较上周下降3.6，日均算力183.5TH/S，较上周下降1.6TH/S。

行业：机构投资数字通证的渠道不断拓宽。央行数字货币即将推出，将采用双层运营体系；美国证券交易委员会延迟决定3个BTC ETF建议直至秋季；Seed CX开始测试实物结算的BTC保证金掉期交易，计划在未来三个月内推出；Bakkt计划将于9月23日推出实物结算的BTC期货合约。

风险提示：市场波动风险

正文

1 专题：合约正规军Bakkt，韭菜救星还是收割机？

北京时间8月16日深夜，隶属于洲际交易所集团（ICE）旗下的数字通证期货平台 Bakkt 在官方博客发表文章称已获得纽约州金融服务厅（NYDFS）的批准，将于9月23日正式上线BTC期货合约。这也是全球首个实物交割的BTC期货合约，为机构投资者提供了合法合规、安全便捷的投资BTC的途径。

1.1 Bakkt的前世今生

自BTC诞生以来，数字通证的爱好者与从业者们从未停止让数字通证进入主流大众视野的尝试，类似 Bakkt、Coinbase 等合规交易平台所做的是引导传统机构投资者投资BTC等数字通证。一方面，机构投资者的资金可以为市场注入大量流动性；另一方面，传统机构的入场更容易让数字通证进入公众视野，也倒逼监管机构重新制定数字通证相关的法规。

2018年8月，纽约证券交易所（NYSE）的母公司洲际交易所集团发布公告称，将采用微软Azure云服务“建设开放、合规的全球化数字资产生态系统”，并成立子公司 Bakkt，其合作伙伴包括星巴克、波士顿咨询等知名企业。Bakkt 的目标是让个人与机构客户能够无缝地购买、出售、储存与消费数字资产，为数字资产带来信任、效率与商业化。Bakkt 涉足数字资产领域的尝试从期货交易与数字资产托管开始，其野心是为机构投资者建立全方位的区块链基础设施，以及打造完整的数字通证支付体系。

Bakkt 成立于区块链二级市场的寒冬期，却坐拥令行业甚至整个金融界艳羡的投资。作为ICE的子公司，Bakkt 轻松获得来自波士顿咨询、李嘉诚旗下的维港投资、微软风投 M12、南非报业集团 FinTech 部门、Galaxy Digital、Protocol Ventures、Pantera等十二家机构与跟人投资者 1.825 亿美元的融资。其中维港投资（Horizon Ventures）是Facebook、Skype、BitPay等科技企业的投资人，南非报业集团是腾讯公司第一大股东，其他投资机构中也不乏顶级区块链风投。

Bakkt 管理团队人选也备受 ICE 重视。Bakkt CEO Kelly Loeffler 是 ICE CEO Jeff Sprecher 的妻子，也是参与了 ICE 对纽约证券交易所的收购与 ICE IPO 的元老级员工。其他管理人员也大多来自 Coinbase、Digital Asset Research 等知名区块链企业。

Bakkt 的合规之路并非一帆风顺。Bakkt 在发布时曾定下 2018 年 12 月发布的目标，但由于“需要与监管机构持续合作以取得必要的批准”，Bakkt 宣布将无限期延长发布时间。2019 年，随着二级市场的逐渐回暖，Bakkt 也按计划开启了对其新型期货合约的测试，与监管机构的合作也在持续进行。目前 Bakkt 主要产品的合规情况如下。

Bakkt 期货合约用户验收测试已经经过美国商品期货委员会（CFTC）批准并顺利启动。Bakkt 已经获得纽约州金融服务厅的纽约州信托许可，成立合规托管机构 Bakkt 信托公司（Bakkt Trust Company），为实物交割的 BTC 期货合约提供托管服务。

1.2 Bakkt核心业务为托管，合约分为每日与月度

Bakkt 称其本身并非交易平台，其核心服务是“安全合规的托管业务”以及“机构级别的交易结算”。Bakkt 将利用母公司 ICE 既有的基础设施，由 ICE 进行交易撮合与清算。Bakkt 将通过独立治理、有严格安全防护措施的信托产品 BakktWarehouse 为实物清算的 BTC 合约提供通证托管服务。

目前 Bakkt 的合约产品主要有两种：每日合约与月度合约。据 Bakkt CEO 称，每日结算合约将采用保证金交易，提供能够替代不受监管的现货交易所的交易功能。月度合约可以提供未来一年内每个月的价格预期，投资者可以进行套利、对冲等交易。

Bakkt 合约的基准价格不依赖于未受监管的现货交易所。Bakkt有一系列措施防止虚假交易、恶意交易等可能破坏市场稳定的行为，采用与 ICE 的黄金、原油、股指期货同样的风险控制标准，相比其他期货交易所更加专业、安全。

1.3 数字通证期货合约红海市场，竞争激烈

BTC 诞生已经接近十年，数字通证二级市场的交易量经历了爆炸式的增长。除了现货交易所之外，期货也占了总交易量的一大部分。

期货合约的交割有两种方式：现金交割与实物交割。目前市场上的数字通证期货合约如 BitMEX、OKEX 合约、火币 DM 合约、CBOE 与 CME 的 BTC 期货合约等均现金交割的方式，这是由于现金交割不涉及 BTC 实物的托管、交割，从而能够规避 KYC、反洗钱等一系列监管上的问题，受到现货交易所与传统金融机构推出开拓市场的产品时的青睐。

实物交割的期货合约涉及到数字通证的托管、交易与清算，根据美国相关监管要求，拥有 DCO（衍生品清算机构许可） 牌照的企业可以进行托管业务，拥有 DCM 牌照的企业可以进行清算业务，准入门槛高于现金结算的合约产品。Bakkt 通过收购拥有 DCO 牌照的数字资产托管公司 DACC 获得牌照，并有望在正式上线前取得 DCM 牌照。

Bakkt 的主要竞争对手包括：

ErisX：拥有 DCM 、DCO 牌照。股东包括 CBOE、比特大陆、富达投资、纳斯达克风投部门、Monex 集团、 PenteraCapital 等。其主要产品为实物交割的BTC 合约。

LedgerX：同样拥有 DCM、DCO 牌照。股东包括 Digital Finance Group、 Miami International Holdings、Blockchain Capital 等。其主要产品为实物交割的 BTC 合约。

其他现金交割的期货交易所如 CME、BitMEX 等。它们的产品发布较早，目前有一定的市场占有率。相比现有的具有期货合约业务的数字通证交易所，Bakkt 的优势在于它是为机构投资者量身打造的。

Bakkt 专注于解决传统期货交易所流动性匮乏，市场深度差，价格发现机制缺失，监管与KYC不严格，可靠性差等机构投资者更加重视的问题。7 月19 日，BitMEX 因为允许美国公民在其平台进行 BTC 期货交易以及其他 KYC 问题正在接受美国商品期货交易委员会的调查，引发交易所大量资金出逃；某些期货交易所存在行情扎针（即短时间内出现剧烈波动）、穿仓分摊、提前爆仓的现象，饱受投资者诟病。Bakkt 的推出，或将改善这些问题。

1.4 Bakkt的一小步，区块链的一大步

Bakkt 采用实物交割长期或将利好 BTC。交割合约可以获得实物 BTC，而不是用法币进行结算，这使合约的结算可以脱离非中心化稳定通证或传统银行支付结算体系，更加高效；另一方面，Bakkt 用户持仓必须有一定 BTC 作为保证金，短期会刺激市场 BTC 的需求，长期来看，可能会出现更多实物清算的数字通证合约产品，可能推动BTC 的价格上涨。

Bakkt 的愿景不止包括期货合约，而是打通现货、期货交易到数字通证支付的生态闭环。据区块链媒体 The Block，Bakkt 将推出一款名为 Bakkt Pay 的移动支付应用，并且挖来谷歌支付产品专家 Chris Petersen 负责此应用的开发工作。

Bakkt 表示，“无论是消费者、商家、还是区块链公司，都希望拥有进行数字资产交易的能力，因为数字通证的意义会超越价值储存或投机，随着分布式账本技术的不断发展，Bakkt 会与更多商家进行合作。”

星巴克将成为 Bakkt Pay 的重要合作伙伴之一。此外，微软、AT&T、连锁百货商店 Nordstrom以及游戏零售商 GameStop 也有可能参与 Bakkt Pay 项目。Bakkt 推出的期货合约只是一小步，却是数字通证市场合规化与机构化的一大步。Bakkt 可能会增加主流社会对数字通证的认可度，将来，人们也许可以用 Bakkt 合约的盈利走进星巴克买一杯咖啡。

2 行情：BTC反弹遇阻，回踩支撑

2.1 整体行情：反弹遇阻，回踩支撑

本周数字通证总市值为2707.4亿美元，相比上周下降344.2亿美元，跌幅为11.3%。受到中美贸易关系略有缓和，黄金回调等因素影响，BTC带领数字通证市场大幅回调，重新回踩9500美元附近的支撑位。

数字通证市场日均成交量为568.7亿美元，较上周下降4.0%，日均换手率为20.2%，较上周上升0.8%。BTC市值占比为68.5%，略有回落。

本周交易所BTC余额为88.6万个，较上周增加4870个。交易所ETH余额为919.3万个，较上周增加1万个。交易所BTC及ETH余额呈增加趋势，表明场内抛压加重。

USDT市值为40.53亿美元，较上周增加1500万美元。USDT溢价率为0.2%。伴随BTC价格下跌，资金重燃进场意愿。

2.2 核心通证：BTC回落，主流通证跌幅惨重

BTC现价10374.3美元，周跌幅为12.5%，月涨幅为7.0%。本周BTC日均成交量为182亿美元，日均换手率为9.5%。BTC本周反弹遇阻回落，将在9500～10500美元位置震荡盘整。

ETH现价185.4美元，周跌幅为11.9%，月跌幅为12.3%。本周ETH日均成交量为67.8亿美元，日均换手率31.8%。ETH创下近三月新低，抛压较重。

EOS现价3.59美元，周跌幅为8.1%，月跌幅为6.6%。本周EOS日均成交量为16.3亿美元，日均换手率45.6%。EOS跌幅略小于BTC、ETH，但交易活跃程度下降，且已经接近前期低点3.3美元。

XRP现价0.262美元，周跌幅为11.9%，月跌幅为15.7%。本周XRP日均成交量为11亿美元，日均换手率9.3%。XRP走势较弱，已经跌破长期支撑位，短期应回避。

本周主要通证的波动率继续回落，BTC月波动率为19.8%，较上周下降6.9%；ETH月波动率为19.5%，较上周下降8.9%；EOS月波动率为24.6%，较上周下降8.8%；XRP月波动率为16.5%，较上周下降3.0%。BTC震荡幅度逐渐缩窄，三角收敛走势即将来到变盘点。

2.3 BICS行业：支付结算市值与通证数量有所下降

在市值排名前五位的BICS（Blockchain Industry Classification Standard，区块链行业分类标准）二级行业中，支付结算行业市值有所降低，从76.4%降至75.8%。从市值占比变化率看，性能优化、项目服务、稳定通证行业市值占比增速较高，相比上周分别增长了48.2%、14.9%和13.6%；供应链、非银金融、医疗保健市值占比下降较为明显，较上周分别下降了26.4%、18.3%和4.8%。

本周通证数量增长较为明显的BICS二级行业为项目服务，相比上周增加3个，稳定通证、数据存储等行业增加2个；通证数量下降较为明显的BICS二级行业分别为支付结算、休闲娱乐和通信服务，相比上周分别下降了5个、3个、3个。

2.4 市场观点：中期整理或将结束，九月初迎来变盘点

自BTC今年首次突破10000美元已经过去两个月，BTC最高上涨到接近14000美元，回调最低跌破9100美元，振幅较大。期间伴随中美贸易关系紧张、全球经济衰退预期等事件，BTC在9000～12000美元区间宽幅震荡。

根据历史数据研判，目前的震荡整理趋势接近尾声。目前BTC月波动率再次回落到20%以下，成交量持续回落，价格回归9000美元支撑位上方，表明中期整理可能在未来两周内结束，结合9月Bakkt期货正式上线等事件，BTC很可能在9月初突破压力位继续走牛。

长期牛市仍将持续。从长期看，优质通证有较大的想象空间，目前尚在牛市初期，回调均为难得的加仓机会，投资者可以结合自身情况做好资产配置。

3 产出与热度：难度与算力保持稳定，公众关注度较低

BTC挖矿难度未调整，日均算力略有下滑。BTC本周挖矿难度为9.985T，本周未进行调整，日均算力为74.45EH/s，较上周下降0.21EH/s；ETH本周挖矿难度2286，较上周下降3.6，日均算力183.5TH/S，较上周下降1.6TH/S。

本周，Google Trends统计的Bitcoin词条搜索热度为13，Ethereum词条搜索热度为7，较上周均略有降低。公众关注度不高。

4 行业要闻：机构投资数字通证的渠道不断拓宽

4.1 央行穆长春：央行数字货币即将推出，将采用双层运营体系

8月10日，中国人民银行支付结算司副司长穆长春在第三届中国金融四十人论坛上表示，央行数字货币即将推出，将采用双层运营体系，即上层是中国人民银行，第二层是商业机构。央行不会预设技术路线，任何一个先进技术都可能用于央行数字货币研发；电子支付与央行数字货币界限模糊；可以充分调动市场力量，通过竞争实现系统优化。

4.2 美国证券交易委员会延迟决定三个BTC ETF提案直至秋季

美国证券交易委员会(SEC)周一推迟就BTC交易所交易基金的三项提议做出决定。三项提议分别由BTC资产管理公司(Bitwise Asset Management)、VanEck/SolidX和Wilshire Phoenix提出，并已在纽约证交所Arca和芝加哥期权交易所BZX备案。有观点认为，SEC永远不会批准BTC ETF，但这并不能阻止传统机构投资BTC等数字资产的脚步。

4.3 Seed CX开始测试实物结算的BTC保证金掉期交易，计划在未来三个月内推出

数字通证交易所Seed CX的子公司Seed SEF已开始对其实物结算的BTC保证金掉期交易进行用户验收测试。Seed SEF透露称测试将持续到8月，并将公布成功的测试结果，以及等待监管机构的审查。Seed CX联合创始人兼首席执行官Edward Woodford向The Block表示：“我们正与CFTC密切合作，希望能在未来三个月内公开推出该产品。”这是一种衍生品合约，双方通常在场外交易一种金融工具，并带有定制功能。

4.4 Bakkt计划将于9月23日推出实物结算的BTC期货合约

据Coindesk报道，洲际交易所（ICE）子公司Bakkt宣布，已通过纽约州金融服务部（NYDFS）批准，允许其提供实物结算的BTC期货合约。该公司计划于9月23日推出其产品。BTC期货合约的发布几经坎坷，终于获得纽约州金融服务部（NYDFS）批准的，对于市场而言可以说是一个利好。