别惊讶 加密基金表现比你想象的更好

金色财经 比特币8月26日讯 在另类投资行业里，有一个“不能说的秘密”：扣除费用后回报。简单而言，就是有人认为对冲基金很难超越大盘，但在加密货币世界里真是如此吗？

2007年，比特币可能还仅仅是中本聪脑子里的一个想法，但当时沃伦·巴菲特就已经和资产管理公司Protégé Partners的一名资产经理打赌，声称10年内指数基金将会跑赢精选对冲基金。结果在打赌期间，标准普尔500指数基金的年均复合回报率为7.1%，比该基金经理选择的一揽子对冲基金的回报率高很多，那些对冲基金的年均复合回报率只有2.2%。

我们并不是说与巴菲特对赌的基金经理能力不足，实际上巴菲特自己的伯克希尔哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）本身就是一家对冲基金，只不过巴菲特在这次赌局中更依赖于自己的直觉，因为他知道如果计算扣除费用后投资回报的话，即使是最优秀的对冲基金也很难击败低成本的指数基金。

另一方面，加密对冲基金的费用结构似乎和传统对冲基金有些相似，比如他们都采用/20 收费标准：即2%管理费，20%利润抽成。然而自从2017年以来，情况可能会有所不同，业内人士已经发现加密基金等权重指数的表现明显好于比特币和大多数其他加密资产。

CFR加密基金指数（CFR Crypto Fund Index）追踪了40多个加密基金，其中大部分是执行多种投资策略的对冲基金，结果显示在2017年1月至2019年6月期间，比特币涨幅约为1000%，而加密基金的涨幅却达到了1400%。

这一事实可能会让巴菲特感到不解，要知道他曾把比特币比作是“老鼠药”，那么问题来了，到底是什么原因让加密基金市场没有按照巴菲特的想法发展呢？

1、本质上，牛市中的业绩费回报是具有惩罚性的；

2、想要创建一个能够跑赢单一资产的投资组合并不简单；

3、相比于传统基金，加密基金的行业经验不足。

下面，就让金色财经和大家来一一分析：

牛市中的业绩费回报是具有惩罚性的

在2017年，很少有投资资产能够向加密货币那样经历长达十二个月的牛市。但对于基金经理来说却是件好事，因为他们可以将20%的利润放进自己口袋，但这种做法肯定会影响投资回报率。2017年内有一些加密基金的投资回报率超过了1000%，这意味着当年年底基金经理的收入可能会超过当年年初基金本身的资产。

不过分析后你会发现，大多数加密基金的收费结构其实与传统对冲基金类似，他们都采用了上文提到的2/20收费标准。因此，尽管加密基金业绩费绝对值一直让人觉得很高，但与传统对冲基金相比，这种收费结构对加密基金发展并不会造成太多障碍。

想要创建一个能够跑赢单一资产的投资组合并不简单

在2017年，你很难想象有什么资产能像比特币那样获得12倍的投资回报，但事实确实如此，甚至有其他一些加密货币的涨幅高达100倍甚至更多。但是，2017年的加密基金表现优于单一加密资产吗？答案是否定的，而且两者之间还存在着一定差距。

2017年整体加密基金的回报率大约为1000%，虽然这个回报率数字高于传统基金过去二十年的投资回报率，但一切都是相对的，因为加密货币市场波动性极高，当我们来到2019年时，与主流加密货币相比，加密基金的业绩表现其实非常糟糕。

其实，加密基金的春天是从2018年熊市之后开始的。正如加密投资家谢尔比·卡朗姆·戴维斯（Shelby Cullom Davis）所说：

“你其实可以在熊市里赚很多钱，但当时你根本没有意识到这一点。”

2018年期间，比特币价格下跌了近 75%，衡量市值排名前三十位的加密货币表现指数 Bitwise CCI 30 Index 指数下跌了 85%，但CFR加密基金指数呢？只下跌了33%。也就是说，单一资产的下跌幅度超过了投资组合，这种情况只在加密货币熊市里才会发生。

当熊市结束之后， CFR 加密基金指数从2017年第一季度到2019年第二季度的回报率高达 1430%，轻松超过了比特币1022%的回报率，还略高于CCI 30 指数1413%的回报率。

相比于传统基金，加密基金的行业经验不足

除了收费结构和加密市场高波动等问题之外，加密基金还要克服最后一个障碍：寂静经历缺乏经验。

根据洛约拉·玛丽蒙特大学（Loyola Marymount University，LMU）最近发表的一项研究发现，传统对冲基金的平均年龄为52个月，这是绝大多数加密基金难以匹敌的——CFR 指数中没有一个加密基金的运作时长超过52个月，平均年龄只有16个月。

当然，你可能认为这种缺乏经验应该会损害加密基金回报率，其实不然。

洛约拉·玛丽蒙特大学研究发现，传统对冲基金的回报率其实会随着基金年龄增长而下降，而且跌幅还不小，对冲基金第一年回报率是第五年回报率的三倍多——这显然与人们的直觉有很大差异。

所以，缺乏经验对加密基金来说可能并不什么不利因素，相反，还可能是推动其业绩超越比特币和其他加密货币。

加密基金仍需保持谨慎的原因

虽然加密基金的表现优于比特币等单一资产和传统基金，但对于投资者来说，也要有充足的理由保持谨慎，原因如下：

1、CFR加密基金通常只涵盖了一个市场周期，相比之下，巴菲特指数基金是十年期投资，而且到第四年才领先于对冲基金；

2、CFR加密基金指数只有不到50支成分股基金，虽然这个指数在对冲基金行业里算是规模最大的，但与包含数千只基金的传统对冲基金业绩指数相比，规模仍然相对较小；

3、数据可能不准确。由于CFR加密基金指数的数据是自主上报的，因此一些业绩不佳的基金可能不会主动报告数据，而那些业绩极差的基金甚至会直接关闭。所以，该基金的数据可能并不准确；

4、加密仅规模仍然较小。以全球知名的水桥对冲基金为例，该基金管理的资产规模高达1000亿美元，而加密基金的资产总规模还不到200亿美元。

不可否认，加密基金仍处于早期阶段，未来也会有越来越多机构投资者入场，至少就目前而言，加密基金还不会发生和“奥马哈先知”打赌失败的问题。

本文编译自coindesk