起底美股三大比特币挖矿公司“暗黑历史” 他们做过制药地产汽车 就是没做过比特币

吴说作者 | miaohash

本期编辑 | Colin Wu

随着加密货币牛市的加速，在美股上市的比特币矿业股也陷入了疯狂，典型的三大标的 RIOT、BTBT 和 MARA 均上涨 10 倍以上，单日涨幅超 30% 甚至成为常态。其中，MARA 在刚刚过去的 12 月再次宣布采购 8 万台蚂蚁 S19 和 S19 Pro 期货，这使得其未来总装机量将超过 103000 台。

尽管矿业公司们财大气粗，在目前的币价下，赚钱能力具备超强预期，但是如果深扒一下，可以看到这些上市公司的运作套路几乎一模一样，甚至说他们有很多暗黑历史也不为过。

RIOT——上个牛市的割韭老手

Riot Blockchain 最早名为 Venaxis，这是一家生物技术公司，曾在生物领域做了很多尝试，但是业绩一直未有起色。在涉足区块链业务之前，其最大营收仅为 200 万美元左右，这笔收入来自知识产权的特许权使用费。之后，Venaxis 收购了一家做药物开发的公司 BiOptix，并将上市公司更名为 BiOptix。

在又一次生物领域的新业务尝试失败后，公司任命了新的 CEO。这个 CEO 在生物技术领域没有任何经验，专长是投资并购。时值 17 年加密货币大牛市，这家公司开启了一系列的资本运作。首先是更名为 Riot Blockchain，然后将注册地改为不对区块链公司征税的内华达州，同时还收购了加拿大一家区块链支付公司，并购买了一批加密货币矿机。

经过这一番操作，Riot 在 2017 年涨幅超 14 倍，股价最高达到了 46.2 美元。但是，在之后的几年里，RIOT 股价一直阴跌，最大回撤超过 98%。2020 年下半年进入牛市以来，RIOT 股价再度超过 20 美元，市值超 13 亿美元。

因为割韭菜，这个股票还在上轮牛市被国外媒体喷了：“一个生物技术股票如何在不到三周的时间内翻倍，并在 90 天内获得超过 500％的收益？或许狗粮生产商 Kibbles and Bits 也可以改名为 Kibbles and Bitcoin，而报税公司 H&R; Block 也可以改名为 H＆R Blockchain，这样其市值可以跃升三位数。”

目前，RIOT 已经有超过 7040 台，算力共计 566 PH/s 的矿机在运转，早些时候订购的 15600 台蚂蚁 S19 Pro 将在今年 1-6 月期间陆续交付。根据 RIOT 在 2020 年 12 月 21 日最新发布的信息，公司又购置了 3000 台 S19 Pro 和 12000 台 S19j Pro，预计交付时间为 2021 年 5-10 月。

在参考 MARA 的用电成本、购机成本和 S19/S19 Pro 机器残值的情况下，可以得到 RIOT 的估值为 12.49 亿美元左右。

MARA——业务疯狂转型的老玩家

MARA 于 2010 年成立，当时，该公司名为 American Strategic Minerals Corporation，专注于铀和钒的勘探，但是并没有做出什么业绩，后来公司在 2012 年投资了加州房地产，一年后房产业务又被停掉，并且转型进入了知识产权许可行业，同时更名为 Marathon Paten Group. Inc.。之后，在 2017 年 11 月，该公司曾试图与加密货币挖矿公司 Global Bit Venture 合并，再次转型加密货币矿工。

MARA 在 2020 年 3 月股灾时，一度跌至最低 0.35 美元，市值不足 3000 万美元，但仅仅 9 个月之后，就拉涨到最高 16.77 美元，市值超过 10 亿美元。如果币价持续上涨，那么 MARA 股价达到 35 美元可期，这意味着 MARA 可能成为一支 1 年内涨幅达到上百倍的超级牛股。

MARA 疯狂地资本操作与购买矿机后，它甚至可能在今年成为全美最大的矿商，它将自己建立矿池，并且还对比特币开发者进行了捐赠。海外媒体普遍将此与比特大陆取消捐赠作比较，MARA 的行业地位持续升高。

关于 MARA 的合理估值应该如何计算

MARA 从 2020 年 5 月开始，一直在采购新矿机。该公司截至当年 9 月份只有 2060 台矿机在运行，预计 2021 年第二季度结束前会部署 23560 台矿机，总算力达到 2.6 EH/s。到了 2020 年 12 月，MARA 又分两次购入了 10000 台蚂蚁 S19j Pro 和 70000 台蚂蚁 S19，S19j Pro 的预计交付时间为 2021 年 8-9 月，S19 的交付时间在 2021 年 7 月-12 月，这使得 MARA 的总算力将达到 10.36 EH/s。

财报显示，MARA 的电力和运营成本在 0.034 美元 /KW.h （约等于 2 毛 2 的电费，相当于国内丰水期电价），去年 12 月前的 S19/S19 Pro 的购机成本应该在 14000-20000RMB/ 台之间，这里可以按 2000-2300 美元 / 台计。

考虑到当前 36000 美元的币价下，国内 S19 和 S19Pro 的现货 / 准现货报价已经达到 45000-55000 元 / 台，那么比特币达到 10 万美金后的机器残值可以按 140 美元 /T 计（相当于 S19=85000 元 / 台，在上一轮比特币牛市中，S9 也曾达到过这个价格），则可以得到下述估值，为 16.19 亿美元左右。

BTBT——中国币圈转战美股

BTBT 是一家成立于 2015 年的中概股，此前名为点牛金融，曾自称是“中国车贷第一股”，其业务范围包括：向以汽车作为担保的借款人提供贷款、汽车融资租赁等。近两年 P2P 行业的清洗整顿，使得点牛金融的净亏损持续扩大。在 19 年，该公司因为涉嫌非吸遭立案调查。

2020 年 9 月，点牛金融以 10 美元的价格被收购，之后专注比特币挖矿业务，背后的操盘者正是国内币圈 KOL 玉红。2020 年 10 月开始，BTBT 从被收购后的最低点 3.56 美元，一度上涨到 33 美元，有接近 10 倍的涨幅，超过同期比特币的涨幅。参考玉红比特币挖矿公司美股上市 数月前称矿机被扣 XMX 不再回购

但是近期 BTBT 遭到做空机构做空与投资者集体起诉，虽然股价影响不大，但 BTBT 在 2 月 3 日宣布董事会主席、CEO 与 CSO （玉红）纷纷辞职，将雇佣美国的多名法律顾问担任高管，疑似是为应对这一事件。

可以看到，无论是 RIOT、MARA 还是 BTBT，这些股票均与 BTC 价格强相关，业务营收与利润也都来自比特币挖矿。如果只是因为与加密货币市场的牛熊挂钩，这样的股票无论走出什么样的形态，似乎都无可厚非，但是散户的风险仍然很强。

此外，比特币虽然无法做到完全匿名，但是可藏匿性是非常强的。上市公司有多少矿机，可以审计，但是真正挖了多少个币，以多少的均价售出并兑换为美元，普通投资者根本无从窥视全貌。搜遍全网，没有看到这些公司公布过自己的存币地址，那么币的转出套现时间与套现金额更无从知晓了，未来这里可能存在一个潜在的业绩暴雷点。

举例来说，这类公司可以趁着市场热度，不断发布公告说公司新购了多少机器，有多少算力，每月又有多少的比特币收益，一边释放利好，一边股价冲高 10 倍，20 倍，甚至 30 倍，然后管理层可以趁机高位套现。

熊市来临后，公司完全可以又发公告说，因为高位买矿机，低位卖币，导致亏损。搜遍全网，从没看到公司公布过自己的存币地址，那么币的转出套现时间与套现金额更无从知晓了。

除了上述提到的这三家在纳斯达克上市的小盘股，还有一家名为 BITFY 的在粉单市场交易的公司，同样采取过转型加密货币挖矿、然后割韭菜的套路。这家公司前身为 Natural Resource Holdings Limited，主营业务是在加拿大和美国勘探铁、金、银、锌和铅矿。该公司通过更名 反向并购，转型区块链挖矿业务。这家公司在 18 年 4 月公司完成并购交易后，加密货币市场就立即陷入熊市，股价也从最高 15.10 美元一路跌到最低 2.56 美元，并且现在已经停止交易。

受这三家比特币挖矿公司的影响，大量“失败”的中概股也在填入比特币挖矿资产，例如 500.com 彩票网、老牌游戏公司九城、做贷款转型的 SOS、以及最新的中环球船务。这还仅仅是开始，后续神马、比特大陆等都要上市，他们是挖矿行业最头部玩家，市值可能会非常惊人。参考独家：神马矿机筹备美股上市 中国加密矿业或迎上市潮

但我们也要看到，对于主营业务大拐弯的“改名股”，可能存在两大风险点：

1、跨行转型，意味着公司管理层能力或者意图存疑；

2、进入有监管风险的新领域，公司经营存在周期性，投资的不确定性增强。

不过，风险大的标的，收益的博弈空间自然也巨大。投资者更多的是要做好风控，把握好止盈止损的点位。（头图来自 Coin Delite）

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