金色公开课 | 14 稳定币 打开增量市场的通道

本期讲师：

徐坤

OK战略副总裁

中国电子学会区块链专家委员

中国区块链应用研究中心理事

中促会区块链分会副秘书长

要点课代表已经总结，赶紧拿小本本记下吧。

一、稳定币：连接两个平行世界的虫洞

稳定币是一种相对于目标资产保持稳定价值的加密资产，目前主流的稳定币是与法币（如美元）的兑换比例保持相对稳定。鉴于法币与商品和服务之间的兑换比例相对稳定，因此稳定币的最终锚定对象是商品和服务，也就是实际的购买力，从而与现实世界相连接。

稳定币是进行数字资产交易的保值手段，这一作用在熊市中更加凸显，在整体市场下行期间，稳定币的市场份额不断增加。

稳定币是开启加密世界的密钥，是数字资产市场的增量资金入口，随着市场上行，会有更多投资者关注区块链以及数字资产，对于传统的法币本位投资人而言，通过稳定币入场是一种更便捷、更易于接受的方式。

二、应用场景及商业价值

稳定币本身是一个高效的支付结算工具，而在合规的前提下，还可以更多地借鉴传统金融的商业模式，包括借贷、托管、信托、资产管理等，稳定币在这些业务中都会起到重要作用。

在基于区块链的跨境支付解决方案中，稳定币是重要的价值载体。跨境支付市场有万亿美元的市场规模，稳定币可以提高效率并降低成本，实现“交易即结算”。

对于合格投资者，稳定币将会成为其以合规的方式进行全球化投资的重要工具，带来更多的投资标的，实现更有效的资产配置。

随着公链基础性能的提升与协议层的发展，将会有更多的优质DAPP产品，稳定币将成为用户获取链上服务的媒介，并为公链生态带来增量用户。

三、主要模式

1. 法币抵押型

2. 数字资产抵押型

3. 算法中央银行型

稳定币的核心价值和主要任务在于保持价格的相对稳定（以法币计价），对于法币抵押模式而言，核心风险在于发行主体公司的信用问题。

数字资产抵押模式中，抵押资产自身价格的不可控性是影响整个机制的关键因素。

而对于算法央行模式而言，来自技术和机制的双重挑战更加严峻。

四、主要模式对比

对三种发行模式已经上线的稳定币历史价格进行统计，法币抵押型稳定币价格偏离率最低。

综合来看，法币抵押模式的稳定度最好，并且随着新兴合规美元稳定币的加入，其稳定程度逐步提高，发行主体信用风险有望得到有效控制。

另外，由于区块链数字资产极难迅速摆脱“价格波动”及“流动性不足”的历史阶段性缺陷，并且，数字资产的价值认同以及调控模式设计可能需要经历一个较为漫长的发育期，数字资产抵押模式及算法央行模式的稳定币很难在短期内取得突破性进展。

至少在未来2-3年内，法币抵押模式的稳定币依然将作为稳定币市场的主力，拥有最大的发展机会。

五、市场格局演变

在数字资产市场呈现整体快速扩张的过程中，稳定币的市值也持续增长。USDT的市值在2017年初仅为1000万美元，而经历了持续一年的牛市行情后，在2017年底已达到14亿美元。

2018年起，数字资产交易整体热度下降，总市值缩水超过80%。而稳定币的作用则更加凸显，市场份额持续走高，USDT一度位居市值TOP10，目前市值已突破30亿美元。

目前，稳定币市场总市值近40亿美元，USDT仍占整个市场份额约75%，在这一市场有明显的垄断地位，然而其曾因审计不透明引发信任风险，币价闪崩也给投资者带来严重损失。

后起之秀如USDC、TUSD、PAX、GUSD等力图以更加透明与合规的性质打开市场，但都因缺乏用户基础，而难以与经历了整个牛市流动性沉淀的USDT抗衡。

六、市场格局前瞻

稳定币模式的关键是“信任”。若没有外部监督只靠自律，就非常容易出现各种内部操作行为，难以确保资金安全、抵押品充足。

合规化一定是稳定币发展的方向，只有坚持可监管、可审计、公开透明的合规原则，才能最大限度的提升可信度和价值稳定性，真正构筑起一个完整可信任的交易闭环。

今年2月份，摩根大通推出JPM Coin，它是基于私有链，并同其美元存款挂钩，但目前更侧重于机构客户间跨境支付。

社交巨头Facebook也频频传出布局稳定币的消息，意图进军全球支付市场。

传统巨头的技术、资金、人才实力都是毋庸置疑的，但相比而言最大的优势在于获客，品牌信誉以及前期用户积累为新业务的拓展提供了非常大的助力。

稳定币市场其实才刚刚开始，陆续会有更多竞争者进入，也会给整个市场格局带来变化。稳定币最终比的是综合实力，还需要稳定的技术支持、优质的服务、强大的业务拓展能力。