《财富》专访：Bakkt会帮助比特币成为主流吗？,冬奥会

作者：肖恩·塔利（Shawn Tully）翻译：蔡凯龙 Cindy黄

2019年9月20日

9月22日，旨在将比特币改造为全球投资经理人的主流投资品种的产品将上线。当全球最大的商品交易市场之一的ICE期货美国交易所于当日美东时间晚上8点开放交易时，它将提供Bakkt每日和每月比特币期货，这是有史以来在联邦监管下交易所交易的第一笔实物交付的加密货币合约。

如果交易所按计划进行，它将为机构投资者提供一个安全、受到良好监控的交易场所，用来交易世界上使用最广泛的加密货币—比特币。这同时可以帮助缓解比特币波动性和可信赖性的问题，这些问题使比特币无法被更广泛地使用。Bakkt交易所将大大提高了比特币作为资产的合法性。

有了Bakkt期货，交易这些合约的捐赠基金或证券公司不仅能够通过ICE清算体系的支付渠道付款，还能通过ICE清算体系确保购买的比特币能够交付。这套ICE清算体系已经在为全球石油巨头交易石油合约提供清算服务。他们新购买的代币将存储在一个超级安全仓库中，这个代币安全仓库和纽约证券交易所股票保管体系一样，是由同一团队管理，有着同样的网络安全保护措施。

Bakkt致力于将传统与颠覆结合起来、让传统大牌资产管理公司入场拥抱加密货币。

Bakkt之所以能做到如此，是因为它背后的大股东洲际交易所(Intercontinental Exchange ICE)的“背书”。ICE是拥有纽约证交所的520亿美元市值交易巨头，同时ICE还拥有全球最大的ETF交易平台:纽交所ARCA；ICE美国期货交易所，全球农产品市场的主要参与者之一；ICE欧洲期货交易所,全球油价的主要基准布伦特原油合约的所在地。Bakkt是ICE创始人兼首席执行官杰夫•斯普雷彻(Jeff Sprecher)的创意。杰夫•斯普雷彻长期以来一直带领ICE引领大型交易所从由喧闹的线下经纪人主导的公开喊价场所向当今电子市场转变。

Bakkt的首席执行官是凯利·洛夫勒（Kelly Loeffler），她是斯普雷彻在ICE工作了17年的高层伙伴(同时也是斯普雷彻的妻子)。Bakkt于2018年8月隆重亮相，ICE牵头的一批投资者和合作伙伴，迄今已投资1.825亿美元。其中包括微软(Microsoft)风险投资部门M12、对冲基金Pantera capital、亿万富翁基金经理艾伦•霍华德(Alan Howard)和星巴克(Starbucks)。

最初预计交易将于去年12月开始，但是事实证明该时间规划过于乐观。联邦政府在12月和1月关闭，推迟了与Bakkt主要监管机构商品期货交易委员会CFTC的会谈。据报道，CFTC还花了一些时间来考虑是否监督数字资产的保管，但到目前为止，它还没有公开承诺承担这一监管角色，这些进一步延长了批准程序。与此同时，Bakkt的喧嚣退去，而Facebook和Visa等知名财团计划创建一种名为Libra的全球加密数字货币的消息占据了新闻头条。

现在，Bakkt又回来了。尽管存在延迟，但其产品将击败Libra，并将在LedgerX和ErisX计划的竞争期货合约落地之前开始交易。

Bakkt于6月份获得了CFTC的批准，并于8月16日，纽约州金融服务管理局(New York State Department of Financial Services)授予它成立一家信托公司的牌照、作为其托管工具的那一刻，Bakkt清除了最后的障碍。在过去几天中，Bakkt的斯普雷彻（Sprecher），洛夫勒（Loeffler），首席运营官亚当怀特（Adam White）和其他高管接受了《财富》杂志(Fortune)的独家采访，其中还包括了在亚特兰大郊区ICE总部的一座玻璃立方体办公楼内的面对面访谈。

使比特币更受欢迎

Bakkt的高管们强调，他们的直接目标是让比特币与黄金和私募股权一样，成为一种受欢迎的另类投资品种。但未来的最终目标是实现一个有效、受监管的数字货币市场，从咖啡到机票改变我们支付一切东西的方式。

“在我们的交易所上交易的基金经理向我们表明，他们不想在现有不受监管的市场中进行交易，他们希望在纽交所的层面上得到从头到尾的联邦监管，以确保比特币交易的安全性，”Bakkt的CEO洛夫勒（Loeffler）说。COO怀特（White）补充说:“例如，养老基金正在向另类投资领域多元化。受监管的比特币期货可能是他们投资方向的一部分，因为比特币与股票和债券以及其他诸如黄金的另类投资品具有不同的相关性”。

一旦对冲基金，家族理财机构以及嘉信理财（Charles Schwabs）或美国TD证劵（TD Ameritrades）这一类的证券公司接受了比特币，Bakkt合约中巨大的交易量就会令投资者和潜在用户感到恐惧的价格波动变得平缓，从而创建稳定、可信赖的数字货币。如果发生这种情况，不难想象Bakkt会为个人用户购买比特币开发一款应用程序。Bakkt尚未公开其面向个人的计划，但承认其与星巴克的合作关系预示着未来类似的宏伟计划。Bakkt还正在与其他希望使用数字货币支付的消费品牌进行洽谈。毕竟，信用卡公司和银行从商户那里收取的高额费用，这种情况迫切需要得到改变，而ICE CEO斯普雷彻（Sprecher）在加快一系列交易的速度和降低交易成本方面是大师。

Bakkt与星巴克的合作关系促使人们猜测，该交易所可以帮助加快零售中比特币的使用。

斯普雷彻（Sprecher）告诉《财富》杂志，就目前而言，资产管理者是否将对比特币浓厚的兴趣转化为实际购买行动尚无定论，这让本次期货上线产生了悬念。

他说：“这还不是真实的交易需求，目前只是强烈的好奇心。”他继续说：“从某种意义上说，财富管理机构想成为这列比特币火车的领导者，而不是被排除在外。每天的新闻都在报道比特币价格上涨或下跌的情况，但在其背后，我们看到的是一些有经验的人在比特币价格无直接关系的基础设施和合规牌照申请上有所作为。财富管理机构不会使用这种基础设施，除非我们能以合规合法的方式构建比特币火车运行的轨道，否则就不会获得真正的全球认可。”

斯普雷彻（Sprecher）指出，Bakkt的华尔街潜在客户需要数周或数月的时间才能判断其产品是成功还是失败。他说：“这就像是开幕仪式的夜晚，每个人都很紧张。”

减轻监管的恐惧

斯普雷彻（Sprecher）所描述的“类似登月般的壮举”是否成功取决于Bakkt所押注的传统监管能否充当将资金管理者引向比特币的桥梁的作用。

很容易理解为什么捐赠基金和养老基金将加密货币世界视为危险的领域。简而言之，该行业缺乏类似于保护美国证券和商品期货市场的统一、严格的联邦监督体系。加密资产管理公司Bitwise的最新研究发现，数字货币交易所中95％的交易都是欺诈性的，这意味着它们被设计成虚高的数量或价格，而不是为想要真实买卖比特币的客户之间的合法交易而设计。在欺诈行为中，有“假装交易”行为，即交易者无意购买，而是输入虚假命令操纵价格。为数字资产提供保管和保险的公司KNØX的首席执行官亚历克斯.达斯卡洛夫（Alex Daskalov）说，“数字资产的盗窃和丢失在行业中十分猖獗，因此负责的受托人很不愿意参与其中。”

美国当局已将比特币视为“商品”，因此它属于美国商品期货委员会(U.S. Commodity Futures Trading Commission CFTC)的管辖范围（而不是监管证券的证券交易委员会）。但CFTC目前还没有授予经营“现货”大宗商品市场的许可证，这些市场交易石油、大豆或货币期货，最后都以现金清算交割。正如CFTC名称所示，CFTC的管辖范围是大宗商品期货，这是一种衍生品合约，这合约最终规定了炼油厂未来向原油卖家付款的多少，以便在未来某个日期交货。

（目前，比特币期货已经在芝加哥商业交易所(CME)交易，但与Bakkt每日和每月期货不同，这些期货不用于购买和出售比特币实物。CME期货以现金而非比特币代币结算，结算的价格是基于比特币现货市场的综合价格指数）

除了这些芝加哥商品交易所（CME）的期货之外，加密货币还一直在现货市场上交易，这些市场不属于联邦规定下合规的“交易所”范畴，在大多数情况下，加密货币交易所持有由其注册地所在州颁发的货币转账许可证。与CFTC对期货交易严格而统一的标准相比，投资公司显然不太放心这些交易场所的既分散又不成熟的监管。超过200个加密数字货币平台主导着交易，每个平台都有自己的价格。因此，比特币没有一个明确的、集中的价格。

这正是Bakkt想要提供的比特币定价标准。

在CFTC监管的期货市场（例如ICE US Futures）中，只有作为交易所会员的经纪商和期货委员会会员才被允许交易。这些成员的交易记录和资本储备由交易所仔细审核，审核工作由商品期货交易委员会(CFTC)监督。这些交易成员公司也是清算机构的成员（在ICE美国期货的交易成员同时为ICE美国清算组织的成员），买卖在成员之间进行付款结算，并保护参与者免受损失。对于在交易所交易的任何合同，如果买方未能付款，则清算所会强制执行旨在使卖方完整免收损失的协议。比如生产商购买了石油或大豆合约，而卖方违约，则清算所会安排偿还买方。期货清算所也由CFTC进行许可和监督。

Bakkt的妙招是创建了一种期货合约，其交易方式类似于现货合约。通过购买每日期货，购买者的账户将在当天收到比特币实物，就像在现货交易所一样。不同之处在于，Bakkt产品具有CFTC监管下严格的交易和清算能力，同时具有使用保证金加杠杆的突出优势，这点投资人特别重视。Bakkt月度比特币期货将推出12个月的比特币期货合约。

Bakkt可能很快就会面临大量竞争。LedgerX和TD Ameritrade 支持的ErisX，这两家著名的加密货币交易公司，已经获得CFTC认可，成为合规的的“指定合约交易市场”。他们计划推出与Bakkt合同竞争的实物交付比特币合约。

托管是关键

那么Bakkt的优势是什么？Bakkt相信，大客户对ICE的信任将延伸到它的控股公司，并且利用ICE的技术将会为存储数字资产创造一个超级安全的保险库。

保护股票、债券和商品（例如黄金）免遭盗窃的行为被称为“托管”，无法攻破的保护对于加密货币尤其重要。如果比特币从主人的钱包里发送到错误的数字地址，则接收者会得到一个私人密钥，那么意味着接受者拥有了这些比特币——主人没有任何办法拿回他们的数字货币。同样，任何人也无法从侵入钱包的窃贼那里取回比特币。

重要的是要认识到CFTC在历史上没有监管托管业务。诸如石油期货之类的合同要么以现金结算，要么将原油或玉米运到买方的仓库；金银存放在银行或第三方经常拥有的大型金库中。许多数字交易平台提供托管服务，但很少机构能满足资产管理公司的严格要求成为“合格的托管人”。只有少数几家运营商例外，它们从纽约州、南达科他州、内华达州和怀俄明州等四个州之一获得信托银行执照。在这些州执照下运营的托管必须满足严格的资本要求，以及反洗钱(AML)和了解客户(KYC)的安全协议。Bakkt根据纽约州信托银行牌照运营，其竞争对手Gemini(由泰勒(Tyler)和卡梅伦•温克沃斯(Cameron Winklevoss)经营)和Coinbase也将托管权设立为纽约信托。

ICE不提供证券或大宗商品的托管。但它使用强大的欺诈检测工具来保护其交易所的交易并保障进出其结算所的付款。ICE部署在名为Bakkt Trust Co. 清算中心的网络安全可靠程度，不亚于ICE旗下的纽约证交所。除非客户希望将代币从Bakkt Trust转移到竞争对手的站点进行存储，否则比特币从一个客户转移到另一个客户的过程全部发生在Bakkt托管库内。如果客户A卖给B100个代币，交易将在ICE美国期货系统进行，随后的交割Bakkt只需通过中心托管系统，增加100个比特币到客户B的账户，同时减少A账户100比特币，然后通过ICE Clear US将现金引导至A 现金账户。

比特币就像一堆木材一样，从家庭装修仓储连锁店Home Depot的一个分店移动到另一个分店，但从未离开过其仓库体系。由于所有交易都在内部中心化的帐上结算，比特币期货交易避免在区块链上运行，防止发送到错误的地址的可能。这就像将现金从的自己的一个账户转到同在一家银行下、自己的另一个账户一样方便安全。

在ICE的帮助下，Bakkt还为比特币离开托管仓库制定了坚如堡垒的保护措施。Bakkt仓库中的绝大多数比特币都存储在所谓的“冷库”中。要离开仓库，比特币必须从冷库转移到“热库”，然后通过互联网上的电子转账转出。“热库”已连接到互联网，因此可以将比特币从Bakkt信托银行发送到另一家交易所或钱包。冷库将比特币存放在与网络断开连接的最安全的保险库中。

在这过程中，没有任何步骤是自动获得批准。为了使比特币从冷存储到热存储，Bakkt或ICE的两个或多个部门中的多人必须在规定的网络安全流程中签字。这些安全流程一直被用于保护从石油到ETF交易的所有交易产品。除此之外，还需要安全团队其他几个成员的批准，以及身份验证等其他专有流程。。ICE和Bakkt现在已经成立联合团队专门负责处理这些签核工作，随着交易的开始，这些团队的级别和重要性会逐渐显露出来。

资金经理会接受比特币吗？

洛夫勒（Loeffler）说，资产经理告诉她，如果比特币足够安全的话，它可能是平衡投资组合的福音。洛夫勒表示：“比特币的波动性目前对个人交易者是一个很大的负面影响，但对机构投资者而言却不是。很多基金投资大宗商品作为另类投资但是他们的价格波动性很大。石油和咖啡价格忽上忽下，经常是剧烈波动。”她指出，比特币是终极的特立独行者，它的价格峰值和低谷与股票、债券、黄金和房地产的趋势无关。尽管比特币存在波动性，但在过去10年里，比特币的总收益超过了竞争对手。从理论上讲，比特币应该在另类资产篮子中占有一席之地，这些资产是大型，多元化投资组合的主要组成部分。

谁最有可能接受比特币? 洛夫勒（Loeffler）预计面向个人的证券经纪公司将采取大量行动购买比特币，部分原因是千禧一代和x一代渴望持有比特币并把它作为一种投资。她表示:“经纪人一直在寻找吸引新客户的优势，而提供比特币可能具有很大吸引力。”对于基金经理，洛夫勒（Loeffler）认为最有可能的买家是大学捐赠基金和养老基金:“他们通常是采用新投资理念的最前沿者。”

在过去，通常只有加密货币的对冲基金是敢于冒险的、数字资产的主要机构投资者。Bakkt的崛起很可能会吸引更多对冲基金公司的参与。例如，就在本周，管理亿万富翁基金经理，Bakkt股东艾伦·霍华德（Alan Howard）的个人加密货币投资组合的公司Elwood Asset Management宣布，它计划将资金投入多种数字对冲基金，为机构投资者创造10亿美元的投资组合。

比特币ETF或共同基金(比如Vanguard或美林)又如何呢？他们不太可能很快实现。由于持有比特币的ETF或者共同基金是证券，而不是大宗商品，它们将受到SEC的监管。SEC曾多次告诉申请人，目前的比特币交易没有受到足够的监管。SEC特别指出，比特币没有中央交易所设定的价格，因此很难为新发行的证券设定可靠的定价。另一方面，如果Bakkt获得巨大的交易量，它最终可能像ICE现在为布伦特原油那样，设定一个全球基准价格。在这种情况下，SEC也许最终会同意，将资产管理公司在ICE Futures U.S.上购买的比特币打包成etf和共同基金对外公开发行。

使用加密货币购物

Bakkt与星巴克的合作关系导致人们猜测其最终目标是将比特币带入零售支付领域。这一点得到了洛夫勒Loeffler和斯普雷彻Sprecher证实，商家支付的高额费用是他们喜欢攻击的目标。如今，全球消费者每年在其信用卡上购买的商品达到了惊人的25万亿美元。据报道，处理这些付款的机构，尤其是信用卡供应商和银行中介机构，向零售商收取的平均费用为2.4%至2.5%。信用卡公司将部分“交易费”以现金返还给消费者，或以航空里程、酒店积分或其他旨在建立忠诚度的奖励方式返还给消费者。

商家希望能够控制这些资金，自行设计奖励计划，而不是向顾客提供他们可能永远不会使用的里程或积分，商家也希望不用将他们与支付中介的品牌绑定在一起。零售商有能永远不会接受比特币支付。但千禧一代和x一代对比特币和其他加密货币表现出了极大的热情。他们是数字原住民，他们中的许多人从来没有离开手机生活过。如果可能，他们通常更愿意用应用程序支付，而不是使用信用卡。

如果Bakkt成功地释放了比特币的机构交易量，这些代币可能会扮演一个新的角色，即成为一种流动性很高的替代货币。手机上装有Bakkt应用程序的人可以很容易地使用比特币从商家那里购买商品。Bakkt负责将比特币转换成美元，这样商户就永远不会接触到比特币，只会看到传统货币。专家比较了通过比特币和信用卡支付的交易成本后发现，前者可以将目前的交易费用降低75%左右。商家可以利用这些节省下的交易费来降低价格，或者设计自己的奖励方案，以扩大20多岁的粉丝队伍。

实现这种“追星摘月的”愿景的前提是当前“探月计划”发射升空成功。一起等待倒计时吧。